远利讯成立12年盈利微薄
华星创业竟溢价4倍收购
-中国资本证券
王
强
10月30日，停盘近两个月的华星创业()在发布重组预案后复盘，当日股价却遭遇跌停。11月2日，华星创业收于6.20元/股，较8月29日(公司重组停盘前1个交易日)的收盘价7.39元/股下跌1.19元，跌幅达16.1%。10月30日，有投资人士对此分析表示，华星创业股价下跌，一是投资者对公司限售股解禁的担忧，二是二级市场不满公司此次重组收购资产溢价过高。重组复盘后3连阴前三季度净利下滑3成华星创业主营计算机软硬件及系统集成技术开发，络信息产品、机电产品的销售等业务，公司控股股东为程小彦，持股3463.20万，占比22.20%。2012年前三季度，华星创业实现净利润1860.96万元，同比下降30.41%，实现营业收入40,951.11万元，同比增长32.51%。其中，第三季度，华星创业实现净利润478.56万元，同比下降56.16%。虽然陷入“增收不增利”泥潭，华星创业并未停止扩张的步伐。8月29日晚，华星创业公告称，公司正在筹划重大事项，该事项尚具有不确定性，公司股票自8月30日起停盘。在华星创业停盘之初，曾有投资者因其在重组停盘前卖出股票而暗自神伤，但当公司重组预案披露后，这位投资者却又自觉当时英明。原来，在10月30日，华星创业发布重组预案后公司股票复盘。当日，华星创业收于6.65元/股，下跌10.01%，10月31日，华星创业股价再次受到重挫，收于6.47%。11月1日，华星创业收于6.18元/股，下跌0.64%。上市公司重组有助于出现新的业绩增长点，正常情况下，公司重组复盘后都会经历股价上涨，甚至暴涨。而像华星创业这样，重组预案发布后却经历三连阴的情况，非常少见。11月2日，华星创业收于6.20元/股，较8月29日的收盘价7.39元/股下跌1.19元/股，跌幅达16.1%。溢价442.76%收购远利讯鑫众通信盈利低于股东承诺10月30日，有投资人士对此表示，华星创业的下跌，一是投资者对公司限售股解禁的担忧，二是二级市场不满公司此次重组收购资产溢价过高。10月31日，华星创业发布公告称，公司此次解除限售的股份总数为4352.4万，占比27.9%。其中，可上市流通的股份总数为1193.4万，占比7.65%。华星创业的重组预案称，公司拟收购远利讯99%股份、鑫众通信39%股份和明讯络39%股份，三项资产预估值分别为9,801万元、10,374万元和8,697万元，预估值合计为28,872万元。预计向陈俊胡等14名自然人合计发行股份数为4,297万股，发行价为6.72元/股。与此同时，公司预计募集配套资金9,624万元，发行股份数为不超过1,600万股，发行价为6.05元/股。远利讯成立于2000年1月，
2010年-2012年8月末，远利讯实现的净利润分别为202.37万元、511.26万元、337.23万元；截至2012年8月31日(评估基准日)，远利讯净资产为1824.81万元，100%股权的预估值为9900万元，增值率为442.76%。鑫众通信成立于2005年10月，2010年-2012年8月末，鑫众通信实现的净利润分别为2251.39万元、2063.01万元；截至2012年8月31日(评估基准日)，鑫众通信净资产为9084.75万元，100%股权的预估值为26600万元，增值率为192.8%。明讯络成立于2004年2月，2010年-2012年8月末，明讯络实现的净利润分别为1472.28万元、1912.23万元、1304.79万元；截至2012年8月31日，明讯络的净资产为3463.18万元，100%股权预估值为8697万元，增值率为151.13%。目前，明讯络、鑫众通信均为华星创业控股子公司(均持股60%)，为华星创业上市后收购资产。2010年4月，华星创业出资6600万元，获得明讯络60%股权(4600万元收购20%股权，2000万元增资)。当时，明讯络原股东承诺2011年-2012年，公司实现的净利润分别不低于1859万元、2417万元，2013年-2014年，明讯络实现的净利润分别不低于2012年实现的净利润。2011年，明讯络实现净利润1912.23万元，超过原股东承诺金额。2010年12月，华星创业出资5814万元，获得鑫众通信60%股权(4314万元收购20%股权，1500万元增资)。当时，鑫众通信原股东承诺，2011年-2013年，鑫众通信实现的净利润分别不低于1950万元、2535万元、3296万元，2014年-2015年实现的净利润分别不低于2013年实现的净利润。2011年，鑫众通信实现净利润1736.89万元，低于原股东承诺金额213.11万元。由此可以看出，远利讯成立12年，业绩仍未出现爆发，明讯络、鑫众通信成立时间均晚于远利讯，资产规模及盈利情况均优于远利讯，评估增值率却远低于远利讯。华星创业溢价4倍收购远利讯的原因何在？收购完成后，远利讯的业绩何时能够爆发？