申万5月银行业调研报告:基本面不乐观&股价不悲观
银行和金融服务
本期投资提示:
近期我们集中调研了华南和华东部分银行及监管机构,调研反馈情况如下:
海外和小企业贷款需求旺盛,外汇占款流入推动存款增长。1季度,上市银行存款和贷款均同比增长15%,高于去年,存款余额和贷款需求环比改善。上市银行反馈,今年海外贷款需求、小企业贷款和房地产需求旺盛,国内工业企业需求萎靡。存款方面,由于海外实行量化宽松*策,外汇占款持续流入,银行存款增长良好且结构改善。
2季度,重定价因素影响减弱,息差趋稳。1季度,由于按揭贷款重定价因素致存贷利差下滑较快,同业息差和债券收益稳定。从调研银行看,4月新发贷款利率基本稳定或小幅略升,2季度息差将趋稳或略收窄。
8号文影响较小,手续费收入增长好于去年。调研银行非标业务占比或基本达标或有较大空间,年内划入表内压力不大,对业绩影响较小。今年中间业务增长较好,其中担保承诺、投行、银行卡以及管理类(托管)增长比较快。
区域和特定领域风险仍在暴露,但不良增长放缓。今年1季度,不良资产余额仍在上升,但未来上升将平稳增长。不良贷款风险仍集中在江浙尤其是温州地区,行业风险集中在钢贸、光伏等特定领域。从调研银行情况看,钢贸贷款不良涉及较多,铜贸、光伏等较少涉及。
今年流动性宽松,货币*策中性。今年货币供应量增长快与外汇占款、贸易顺差有关,贸易顺差虚假反映海外宽松*策溢出效应。热钱流入转变各类存款、理财产品等,与实体经济关联不大。当前央行*策中性,左后为难,主要由于实体经济较弱但通涨压力不容忽视,故*策无明显偏向。
银行基本面不会很乐观,但股价可以乐观,三季度有绝对收益。今年银行股的核心驱动力在于流动性,我们一直在强调2季度流动性偏紧,之前认为由紧转松的拐点在6月,现在时间已经接近,同时银行回调之后估值到1倍BP的价值区间。我们预计3、4季度行情好于2季度,获得绝对收益概率较大。个股选择上,建议超配高弹性品种兴业、民生,建议长期关注3低3高品种南京银行(低估值、低杠杆、低久期、高杠杆提升空间、高期限利差空间、高区域经济增长空间)。