工银瑞信：部分个股已进入熊市
部分个股已进入熊市
指数存在一定反弹机会
股票市场
上周沪深股指周K线均拉出中阴线，成交量大幅萎缩，10周均线和60日均线双双告破，技术形态十分难看。其中沪指全周下跌6.6%，成交量锐减至6216亿，较前一周萎缩了30%。双头形态开始显露。日线上，目前短中期均线在4000点一带形成密集纠缠，对短期市场形成极为不利的反压，月K线也在连续上涨10个月后收出了一根带长下影的阴线，空方开始占据了主动。但从目前整个市场的结构来看，权重股的强势表现以及超跌股快速探低后即将出现的技术性反弹，都预示着市场在本周初的惯性下探后，仍然存在一定的反弹机会。而上周低迷的成交量也为小幅反弹保存了能量。
上半年的行情终于划上了个不圆满的句号，自5月30日开始的下跌让投资者在这个月里饱受煎熬。虽然上证指数从5月29日高点到本周五收盘只下跌了12％、深成指下跌7％，沪深300指数跌幅也只有10％，但实际上从5月29日到今天收盘，两市已有超过400家的个股跌幅超过40％，跌破120日半年线的也有400多家，而跌幅超过20％的个股更是不计其数，部分个股已然进入了一个小型熊市，在这短短一个月里个股风险出现快速释放，使结构性风险早于系统性风险爆发。
消息面上，近期利空因素已有被夸大之嫌，典型的如减免利息税并不会改变股市资金格局，其效果或优于加息。因为对于投资者而言，机会成本的小幅提高对其投资选择难以构成太大影响，而减免利息税也并不会增加上市公司的财务成本，因此市场总体格局不会发生太大变化。而发行特别国债也可能是多次、分批发行，其对股市的影响也远不如投资者所预期的那样严重。虽然A+H股的高差价有进一步缩小并拖累A股的趋势，但作为不同的市场环境，短期对于差价而言最多只是量上的缩减，难有彻底性的修复。同时根据国家统计局发布的最新数据，今年1至5月全国规模以上工业企业实现利润9026亿元，比上年同期增长42.1％，尤其是钢铁、建材、化纤、化工、电力等行业利润增长幅度更高，基本面的良好态势也将对市场起到良好的支撑作用。
债券市场
上周央行公开操作回笼资金力度依然较小，具体操作为：周二以价格招标形式招标1年期央票，招标量为最高120亿，最终中标利率为3.0928%，与前周持平；周四央行以价格招标形式发行了3个月期央票300亿，中标利率为2.7461%，3年期央票10亿，中标利率为3.49%，均与前周持平。考虑上周央行到期资金流400亿，上周实现资金净回笼为30亿。
上周没有新股发行，但受本周两支新股尤其是西部矿业发行的影响，银行间7天回购利率逐步走高。质押式回购共成交7911.55亿元，与前周9289.84亿元相比下降了14.84%，加权平均利率2.0706%，与前周2.7639%相比下降了0.6933个百分点。
上周共有6只债券发行，其中*策性金融债1只，短期融资券2只，企业债2只，混合债1只。*策性金融债为5年期以1年期定期存款为基准的浮动利率债券，发行利差为55个基点；短融为07杭建CP01和07京投CP01，资质水平一般，期限均为一年；企业债为10年期三峡债和15年期武城投债，发行利率分别为4.98%和5.03%；混合债为15年期华夏混合债。
上周上证国债指数收于109.59，较前周109.77下降了0.18点，再次创下了近期新低，成交额为20.82亿元，比前周小副增加。银行间市场仍然以短期债券和浮息债成交居多，中长期真实成交较少。受利息税和发行特别国债的影响，做空气氛较重，并且波及到了一年以内的债券，短融和一年以内央票、金融债收益率都有不同程度上升。
本周有两只新股发行，预计上半周资金仍然会紧张，下半周会有所缓解；债券方面，本周会有2只浮动利率金融债和一只固定利率金融债发行，最近发行的两只以一年期定期存款为基准的浮动利率债券都高于市场预期，在目前做空气氛浓烈、浮动利率债券发行比较频繁的情况下，预计发行利率仍然会在市场预期上端或者高于市场预期。本周总体来讲，债市仍将维持弱势格局，但是随着特别国债发行方案的逐渐明朗，债券市场存在见底的可能性。
财经动态
【基金7月起实行新会计准则
债券货币型受影响大】
证券投资基金将于7月1日起执行新《企业会计准则》，各基金公司将会在这天公布新的基金估值模式、各投资品种的估值方式等。从证监会获悉，目前所有基金都已对其估值差异进行了测算，货币型和中短债基金受影响较大，股票型基金几乎没有受到影响。目前所有基金估值差异均已调整到0.5%以内。
作为新会计准则的配套办法，证监会日前向各基金公司发出了《关于基金执行企业会计准则估值业务及份额净值计价有关事项的通知》，证券业协会组建了证券投资基金估值工作小组，发布了《证券投资基金估值工作小组关于2007年7月固定收益品种的估值处理标准》，明确以中央国债登记结算公司提供的中债收益率曲线及估值价格作为主要的估值依据。
据介绍，实施新会计准则后，基金核算与估值上的变化主要体现在对公允价值的全面运用上。长期以来，基金对交易所股票采用市价进行每日估值，但由于银行间市场交易不够活跃等原因，确定银行间市场债券的公允价值近年来成为困扰行业的难题。货币市场基金出现之后，行业开始引入影子定价机制。该机制不断完善，去年8月曾尝试采用中央国债登记结算公司提供的中债收益率曲线，以确定银行间市场债券的公允价值，这为近年来防范货币市场基金的运作风险发挥了积极作用，也为基金实施新会计准则的估值工作积累了丰富经验。有专家甚至建议，货币型基金可以作为投资的避风港。
实践表明，根据新会计准则全面采用公允价值进行计量，将使基金净值更及时、更准确地反映其投资组合的价值变动。
【中国股指期货推出前的规则准备工作基本完毕】
随着中国金融期货交易所规则体系的正式对外发布，中国股指期货推出前的各项规则准备工作基本完毕。
2007年3月16日，国务院发布了修订后的《期货交易管理暂行条例》，条例将适用范围由原来的商品期货交易扩大为商品和金融期货和期权合约的交易，为金融期货的推
出奠定了法律基础。随后，中国证监会先后发布了《期货交易所管理办法》《期货公司管理办法》《期货公司金融期货结算业务试行办法》《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》和《期货公司风险监管指标管理试行办法》等规章，进一步明确了期货公司从事金融期货业务的资格条件、申请程序、业务运作以及相关监管要求，为金融期货的推出搭建了清晰的规章框架体系。
此次中金所发布的交易规则及八项实施细则，则分别从不同角度规定了股指期货交易、结算、交割、会员管理、风险控制和信息管理的具体制度。这些举措，使得金融期货市场形成了上有国务院层面的《条例》，中有中国证监会层面的规章，下有交易所层面的业务规则的全方位、立体性的法规、规章和规则体系，从宏观、中观和微观三个层面规范了金融期货市场的建设和运作，标志着中国金融期货市场法规体系已经初步成型，同时也意味着股指期货推出前的规则准备工作基本完毕。中金所有关负责人对说。
这位负责人表示，随着中金所规则的发布，金融期货投资者教育工作将进入新的阶段，各类市场参与主体也可以进一步了解金融期货的规则和制度，并据此进行更为细致、全面和充分的准备工作，为股指期货的最终成功推出迈出坚实的一步。
【我国拟发行15500亿元特别国债购买外汇】
十届全国人大常委会第二十八次会议27日上午审议了国务院关于提请审议财*部发行特别国债购买外汇及调整2007年末国债余额限额的议案。根据这一议案，财*部拟发行特别国债15500亿元人民币，购买约2000亿美元外汇，作为组建国家外汇投资公司的资本金来源。
议案同时提出，发行的特别国债为10年期以上可流通记账式国债，票面利率根据市场情况灵活决定。特别国债纳入国债余额管理，为此需相应调整2007年末国债余额限额。中央财*将建立中央财*外汇经营基金，用于核算特别国债和外汇资金的收支情况。
受国务院委托，财*部部长金人庆就议案作了说明。他从4个方面说明了财*发行特别国债购买外汇的必要性：有利于抑制货币流动性，缓解人民银行对冲压力；有利于促进财**策和货币*策的协调配合，改善宏观调控；有利于降低外汇储备规模，提高外汇经营收益水平；有利于支持国内企业走出去，提升国家经济竞争力。
截至2007年3月末，我国外汇储备规模达到12020亿美元，比2006年末增加1357亿美元。
金人庆表示，特别国债纳入国债余额管理。为此，需要相应调整2007年末国债余额限额，限额由2007年初预算的37865．53亿元人民币增加到53365．53亿元人民币。
全国人大财*经济委员会认为，发行特别国债购买外汇注资国家外汇投资公司，是我国积极运用超额外汇资产拓展投资渠道的重要举措，是一项重要的宏观调控措施，有利于提高外汇资产的收益水平，也有利于降低我国外汇储备规模，有利于减轻人民币升值压力。
考虑到国家外汇投资公司负责经营的外汇资产规模较大，又关系到所发行特别国债的还本付息，财*经济委员会建议，国务院及有关方面应尽快制定国家外汇投资公司管理办法，规范法人治理结构，完善风险管理和市场运作机制。在国际经济形势复杂多变的情况下，外汇投资要统筹考虑，科学决策，稳健运作，加强监管，防范风险，实现外汇资产的增值。
财*经济委员会还建议，在做好发行特别国债购买外汇缓解流动性偏多问题的同时，要按照调投资、促消费、减顺差的要求，加强国家宏观调控，转变经济增长方式，调整国民收入分配格局，改进外贸外资工作，运用多种手段，综合解决流动性偏多问题。